中美關(guān)稅戰(zhàn)緩和后，化工品市場(chǎng)不升反降？

5月12日中美貿(mào)易摩擦緩和后，化工品市場(chǎng)應(yīng)聲反彈。然而，政策落地近一月，市場(chǎng)期待的復(fù)蘇卻并未如期而至。截至6月9日，盡管?chē)?guó)際原油穩(wěn)中有升，但國(guó)內(nèi)化工品市場(chǎng)普遍表現(xiàn)偏弱，近90%的主要產(chǎn)品不漲反降，丁二烯跌幅甚至超過(guò)17%。這波“原油向左，化工品向右”的背離，揭示了關(guān)稅緩和難以化解產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾。在政策博弈的喧囂之下，終端需求、產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存、成本傳導(dǎo)等內(nèi)生變量，正成為制約市場(chǎng)復(fù)蘇的核心矛盾。

2025年初以來(lái)，中美關(guān)稅交鋒成為牽動(dòng)全球化工市場(chǎng)神經(jīng)的關(guān)鍵變量。1月至4月，美國(guó)對(duì)華化工產(chǎn)品關(guān)稅政策層層加碼：2-3月20%關(guān)稅沖擊下，有機(jī)化工指數(shù)應(yīng)聲下跌2.6%，WTI原油重挫4.3%，純苯、苯乙烯等基礎(chǔ)原料跌幅普遍超過(guò)3%。4月2日前關(guān)稅影響逐漸減弱，WTI做出短暫5.1%的反彈，但有機(jī)化工指數(shù)續(xù)跌2.3%，純苯跌幅更擴(kuò)大至6.0%，顯示下游化工品市場(chǎng)信心持續(xù)受挫。

真正的寒冬出現(xiàn)在4月2日以后。當(dāng)美國(guó)宣布對(duì)中國(guó)輸美商品征收高達(dá)34%的“對(duì)等關(guān)稅”后，市場(chǎng)遭遇斷崖式下跌。有機(jī)化工指數(shù)暴跌5.0%，WTI原油價(jià)格驟降14.2%，芳烴產(chǎn)業(yè)鏈尤為慘烈——PX暴跌13.8%，PTA重挫11.6%。烯烴鏈條也未能幸免，乙烯、丙烯等產(chǎn)品價(jià)格全面走低。此輪關(guān)稅政策調(diào)整揭示了化工供應(yīng)鏈抗沖擊能力較弱。

5月12日中美釋放和談信號(hào)，市場(chǎng)迎來(lái)短暫修復(fù)。PX、PTA期間報(bào)復(fù)性上漲17.8%，苯乙烯也上漲4.8%，有機(jī)化工指數(shù)回升2.9%。然而，政策性反彈猶如曇花一現(xiàn)。6月9日數(shù)據(jù)顯示，在關(guān)稅戰(zhàn)緩和近一個(gè)月之際，化工市場(chǎng)不僅未延續(xù)漲勢(shì)，反而普遍走弱。

原油向左，化工品向右：背離走勢(shì)凸顯產(chǎn)業(yè)困境

6月9日數(shù)據(jù)顯示，WTI原油價(jià)格較5月12日上漲3.39%，達(dá)到65美元/桶。然而原油的暖意并未向下傳導(dǎo)，化工市場(chǎng)呈現(xiàn)大面積下跌。卓創(chuàng)資訊跟進(jìn)的32種主要石油化工產(chǎn)品中，高達(dá)28種價(jià)格下跌，占比近90%。其中丁二烯價(jià)格下跌17.78%，苯乙烯、EPS、PS等產(chǎn)品跌幅均超6%，純苯、PX、PTA等關(guān)鍵原料跌幅也超過(guò)5%，整體表現(xiàn)出化工市場(chǎng)下行壓力較大。

這種背離凸顯了當(dāng)前化工產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性困境。終端需求持續(xù)疲軟，聚酯下游普遍下跌，苯乙烯-3S跌幅超過(guò)6%，三大合成橡膠（順丁、丁苯）跌幅超8%，直接反映紡織、家電、汽車(chē)等下游領(lǐng)域訂單不足。產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存高壓難解。從PX（-6.26%）到PTA（-5.21%），再到聚酯切片（-4.12%）、滌綸長(zhǎng)絲（-1.79%），整條滌綸產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格同步下行。上游原料跌幅甚至大于下游產(chǎn)品，凸顯庫(kù)存壓力自下而上傳導(dǎo)，企業(yè)被迫降價(jià)排庫(kù)。成本傳導(dǎo)機(jī)制失效。石腦油作為連接原油與化工的紐帶，價(jià)格不漲反跌2.33%。乙烯、丙烯等基礎(chǔ)烯烴價(jià)格分別下跌5.71%和3.55%。在需求偏弱背景下，原油上漲成本無(wú)法順利向下游轉(zhuǎn)移，煉化企業(yè)利潤(rùn)空間被逐漸壓縮。

市場(chǎng)邏輯轉(zhuǎn)向：從政策博弈回歸基本面現(xiàn)實(shí)

從短期看，關(guān)稅政策的不確定性仍將擾動(dòng)市場(chǎng)情緒。但中長(zhǎng)期而言，化工產(chǎn)業(yè)亟需跳出政策博弈的短期邏輯。4月關(guān)稅沖擊暴露出供應(yīng)鏈抗風(fēng)險(xiǎn)能力的短板，而政策緩和帶來(lái)的市場(chǎng)反彈僅為曇花一現(xiàn)，后續(xù)化工品大面積下跌的現(xiàn)實(shí)，印證終端需求疲軟、庫(kù)存高壓與成本傳導(dǎo)失效已成為核心矛盾。當(dāng)原油價(jià)格回升難以對(duì)沖產(chǎn)業(yè)鏈深層矛盾時(shí)，唯有加速產(chǎn)能優(yōu)化、疏通內(nèi)需循環(huán)、提升技術(shù)創(chuàng)新升級(jí)，才能在貿(mào)易摩擦與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的考驗(yàn)中重構(gòu)供應(yīng)鏈韌性。

當(dāng)政策面利好出盡，市場(chǎng)邏輯必然回歸基本面。在終端消費(fèi)未能實(shí)質(zhì)性回暖、社會(huì)庫(kù)存未能有效消化之前，化工市場(chǎng)難以依靠單一的政策利好實(shí)現(xiàn)真正反轉(zhuǎn)。未來(lái)行業(yè)修復(fù)進(jìn)程將更多取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能恢復(fù)強(qiáng)度及全球需求復(fù)蘇情況。

轉(zhuǎn)載自：化工好料到haoliaodao.com

來(lái)源：廣州化工交易中心