周二黑色金屬盤中多數(shù)時間延續(xù)低位振蕩，但臨近尾盤出現(xiàn)集體拉升，這種強勢延續(xù)至夜盤，且原料漲幅要明顯大于成材。

利好消息提振市場情緒

對此，海通期貨投資咨詢部黑色組長邱怡宏告訴期貨日報記者，周二尾盤黑色系行情拉漲主要受“增發(fā)萬億元國債疊加提前下達2024年地方債限額”等消息提振。9月下旬以來黑色系商品集體調(diào)整逐步釋放著基本面的風險，而隨“金九銀十”需求旺季接近尾聲，基本面壓力釋放力度減弱，在此背景之下，利好消息就較為容易引發(fā)期貨盤面價格出現(xiàn)較大波動。

“宏觀利好政策預期再度發(fā)酵，穩(wěn)增長政策推出，工業(yè)品期價均有所反彈。原料供應擾動再現(xiàn),FMG鐵礦石作業(yè)發(fā)生安全事故，而國內(nèi)煤礦事故不斷，繼續(xù)支撐原料價格，同時原料庫存處于偏低水平，一旦市場情緒向好則價格往上彈性強勁，繼而使得周二原料漲幅明顯大于成材。成材供需矛盾有所緩解，直接體現(xiàn)就是庫存再度良好去化，同口徑下螺紋鋼、熱軋卷板庫存周環(huán)比分別下降43.56萬噸、9.02萬噸，緩解市場對鋼廠減產(chǎn)負反饋擔憂。”寶城期貨黑色系研究員涂偉華說。

國投安信黑色系分析師李嘯塵認為，從主力合約來看，鐵礦石等原材料均為尾盤增倉上行。由于鐵礦石期價貼水仍接近百元左右，因此向上價格彈性更大一些。

據(jù)悉，從2019年開始，財政部均提前下達下一年度新增地方債額度，并且除2021年和2022年地方債提前批規(guī)模占上一年額度的52%、40%之外，其余年份均按60%的上限頂格下達。以在次年盡早發(fā)揮地方債拉動投資的作用。

“地方債限額提前下達，主要目的可認為是便于在次年盡早發(fā)揮地方債拉動投資的作用，可以指導地方加快新增地方政府債券發(fā)行使用，以保障重點項目建設進度，進而充分發(fā)揮債券資金的穩(wěn)增長效應。此外，提前下達新增地方政府債務限額管理制度，也有助于督促地方將債券資金納入年初預算，規(guī)范預算管理，并且也便于協(xié)調(diào)債券發(fā)行時間，均衡發(fā)行規(guī)模，也可以達到合理降低融資成本的目的。”邱怡宏說。

進入三季度，高溫、暴雨、強臺風等多種極端天氣出現(xiàn)，全國月開工項目數(shù)量及總投資額走弱，并且月開工項目數(shù)量創(chuàng)全年最低，隨后隨著宏觀支持政策有所恢復。據(jù)Mysteel不完全統(tǒng)計，2023年三季度，全國各地共開工16674個項目，較二季度減少20%；總投資額約88570億元，較二季度減少3.8%；前三季度合計總投資約40.8萬億元，累計同比減少11.9%，較上半年同比降幅擴大3.5個百分點。

“從專項債資金投向領域和項目方面看，大方向仍是城中村改造和保障性住房領域，項目以鐵路、軌道交通等大型基礎設施項目為主，對于鋼材終端需求的影響基本仍以剛性需求韌性為主，即時效應較為有限，因此，恐難作為驅(qū)動鋼價反彈的中堅力量。如果有相關其他維度宏觀利好性政策的輔助，或有望驅(qū)動預期再度走強?！鼻疋暾f。

表需好轉(zhuǎn) 庫存下降

現(xiàn)階段，黑色品種基本面強弱不一，走勢有所分化，且成材和原料矛盾點在于鋼廠減產(chǎn)幅度情況。得益于需求韌性以及供應端擾動，原料供需格局相對良好，支撐其高位偏強運行；相反成材基本面改善有限，需求表現(xiàn)依然不佳，相反供應壓力并未緩解，因而鋼價表現(xiàn)相對疲弱?！颁搹S虧損不斷加劇，生產(chǎn)開始趨弱，相對利好的是目前降幅不大，原料需求韌性較強，但后續(xù)需謹防鋼廠減產(chǎn)擴大，一旦負反饋預期兌現(xiàn)，則成材和原料強弱將再度切換?！蓖總トA說。

邱怡宏認為，目前黑色系商品供應端均不存在明顯壓力，需求端整體韌性仍存，因此短期供需基本面出現(xiàn)邊際緩和。上周五大鋼材總產(chǎn)量周環(huán)比連續(xù)第三周下降，其中螺紋鋼周產(chǎn)量維持低位，熱卷周產(chǎn)量也低于同期平均水平，疊加表觀需求反彈使得上周螺紋鋼產(chǎn)銷同比增速差繼續(xù)走弱，并下穿零軸，熱卷產(chǎn)銷同比增速差雖然小幅走強，但仍位于零軸下方。由此可見，目前螺紋鋼供需矛盾基本不深，也缺乏刺激點，熱卷主要矛盾集中在庫存高企帶來的壓力方面，但隨著熱卷庫存拐點出現(xiàn)，關注重點也將逐漸移步至鋼企因為現(xiàn)金流主動減產(chǎn)，即減產(chǎn)的維持性，和庫存去化速度，即需求的穩(wěn)定性兩大方面。

據(jù)悉，上周外礦發(fā)運周環(huán)比微降，其中主要減量由澳洲和非主流發(fā)運貢獻，巴西發(fā)運周環(huán)比繼續(xù)回升，增量基本與澳洲發(fā)運減量持平，45港鐵礦石到港量也大幅回落至同期低位，且回落幅度大于疏港量回落的幅度，因此使得鐵礦到港疏港增速差大幅回落至零軸下方，疊加鐵礦石的低庫存現(xiàn)狀，鐵礦石基本面供需矛盾相對最弱?！懊航苟松现芄w也出現(xiàn)小幅收縮跡象，雖然煤炭價格有所下調(diào)，但焦化廠整體仍處于虧損狀態(tài)，隨著山西4.3米焦爐淘汰進程加快，焦炭供應仍存階段性收緊預期?！鼻疋暾f。

李嘯塵認為，螺紋鋼表需環(huán)比好轉(zhuǎn)，庫存延續(xù)下降態(tài)勢，持續(xù)性有待觀察。經(jīng)濟邊際改善，復蘇基礎尚不穩(wěn)固，基建、制造業(yè)有所企穩(wěn)，房地產(chǎn)疲弱仍是主要拖累，基數(shù)下降后新開工、銷售等降幅有所收窄，內(nèi)生動能修復尚需時間。虧損擴大后鋼廠減產(chǎn)加碼，鐵水回落加快，壓力有所緩解。低庫存、低利潤格局下，盤面下方仍有支撐，短期振蕩為主，關注宏觀情緒變化。

后市仍需關注政策端變化

宏觀及房地產(chǎn)行業(yè)密集性利好政策組合拳的集中釋放期基本已過，“金九銀十”需求旺季也已接近尾聲，需求整體成色不足的表現(xiàn)在11月份之后的壓力有望減弱，整體四季度需求彈性驅(qū)動力量或?qū)⑦呺H減弱，供需矛盾焦點或?qū)⒅鸩絻A向供應端調(diào)控力度。“后期供應收縮的預期力度可能會成為市場更多考量的因素，四季度后期結(jié)合采暖季空氣污染管控力度或?qū)⒊蔀殡A段性主要驅(qū)動力量，從供需驅(qū)動力量的邊際變化角度看，鋼材價格大概率已經(jīng)進入筑底區(qū)間內(nèi)，短期行情或仍可能存在大幅異常波動，建議在做好資金管理的前提下，以觀望為主等待逢低做多機會?！鼻疋暾f。

“展望后市，地產(chǎn)低迷格局未變，疊加季節(jié)性走弱預期，需求改善空間有限，因而螺紋鋼基本面難有實質(zhì)性改善，鋼價仍將承壓運行，后續(xù)關注政策端變化?！蓖總トA說，鐵礦石方面，虧損加劇倒逼鋼廠加大減產(chǎn)，負反饋預期兌現(xiàn)，需求走弱抑制礦價，同時礦石供應維持高位，基本面如期轉(zhuǎn)弱，礦價仍將承壓運行，但低庫存、高貼水疊加人民幣匯率回落，礦價下行阻力同樣較強，多空因素博弈下短期礦價延續(xù)高位振蕩運行，重點關注鐵水變化情況。

李嘯塵認為，焦企利潤還普遍不佳，生產(chǎn)積極性并不高。需求開始季節(jié)性走弱，供應因為山西4米3焦爐產(chǎn)能陸續(xù)退出有所下滑，焦炭現(xiàn)貨博弈仍較劇烈。盤面主要為基差部分快速跌擴，結(jié)合外圍情緒，短期振蕩偏弱。焦煤現(xiàn)貨情緒繼續(xù)走弱，流拍增多。下游暫無補庫訴求且加工利潤仍差，鐵水及焦炭產(chǎn)量都有進一步下滑預期，因此焦煤需求繼續(xù)承壓。疊加國內(nèi)煤礦繼續(xù)復產(chǎn)，所以產(chǎn)端庫存仍在累積。蒙煤國慶節(jié)后通關恢復至近900車，高價蒙煤的市場接受度較低。焦煤供需繼續(xù)走弱，且前期高價的澳煤也大幅松動，基差波動性擴大，短期以振蕩偏弱行情為主。

轉(zhuǎn)載自：化工好料到haoliaodao.com

來源：期貨日報